فهرست مطالب
با تصمیم جدید دیوان عالی در پرونده ترامپ علیه ویلکاکس، توجه بازار به پیامدهای فزاینده قدرت اجرایی در ایالات متحده افزایش یافته است. شرکت تحقیقاتی Jefferies هشدار داده که سرمایه‌گذاران باید این موضوع را در قیمت‌گذاری‌های خود لحاظ کنند.
نظریه “ریاست واحد” و ریسک بیشتر برای بازارها
آنیکت شاه، استراتژیست جفریز، هشدار می‌دهد که گرایش فزاینده به سمت نظریه ریاست واحد (Unitary Executive Theory) که توسط دولت ترامپ دنبال می‌شود، می‌تواند ساختار حکمرانی ایالات متحده را به‌طور اساسی دگرگون کند و باعث افزایش ریسک سیاست‌گذاری در بازارهای مالی شود.
بر اساس این نظریه حقوقی، رئیس‌جمهور کنترل کامل بر قوه مجریه دارد؛ از جمله اختیار برکناری رؤسای آژانس‌های مستقل و نادیده گرفتن تصمیمات هزینه‌ای کنگره.
“ما معتقدیم گسترش قدرت ریاست‌جمهوری برای دارایی‌های ریسکی بازار منفی است و باعث تضعیف بیشتر مفهوم استثناگرایی آمریکا در چشم بازارها می‌شود.”
– آنیکت شاه، جفریز
نقطه عطف دیوان عالی آمریکا
تصمیم اخیر دیوان عالی مبنی بر توقف احکام دادگاه‌های پایین‌تر – که از مقامات منصوب بایدن در هیئت ملی روابط کار و هیئت حفاظت از نظام شایستگی محافظت می‌کرد – به‌عنوان یک نقطه عطف قضایی در نظر گرفته می‌شود. این تصمیم اجازه می‌دهد دولت ترامپ به برکناری‌ها ادامه دهد و سیگنالی است از پذیرش قضایی گسترده‌تر برای کنترل کامل رئیس‌جمهور بر آژانس‌های فدرال.
پیامدهای احتمالی برای فدرال رزرو و جروم پاول
در حالی که دیوان عالی از اعطای همین اختیار برای بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) خودداری کرد و آن را «نهاد شبه‌خصوصی با ساختاری خاص» توصیف نمود، اما قاضی کیگان در مخالفت خود هشدار داد که این تمایز ممکن است از نظر حقوقی ضعیف باشد. این موضوع در آینده می‌تواند استقلال فدرال رزرو را به چالش بکشد و ریسک نوسانات بیشتر برای سرمایه‌گذاران ایجاد کند.
تحلیل نهایی جفریز: ریسک ساختاری برای دارایی‌های آمریکایی
جفریز تأکید می‌کند که گسترش قدرت رئیس‌جمهور موجب می‌شود سیاست‌گذاری‌های کلیدی مانند تعرفه‌ها، مقررات‌زدایی و بودجه‌ریزی با نوسان و پیش‌بینی‌ناپذیری بیشتری همراه شوند.
“تصمیم اخیر دیوان عالی موجب می‌شود سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های آمریکایی، ریسک‌پریمیوم بالاتری در نظر بگیرند، چرا که عدم قطعیت سیاستی بیشتر شده است.”
– آنیکت شاه
او در پایان هشدار می‌دهد:
“مهم‌ترین تغییرات ساختاری در نحوه عملکرد دولت آمریکا در دادگاه‌ها رقم خواهد خورد – و بازارها دیگر نمی‌توانند آن را نادیده بگیرند.”
تاثیر این خبر بر بازارهای مالی
افزایش ریسک سیاسی (Political Risk):
با گسترش قدرت اجرایی ترامپ و کاهش استقلال نهادهای نظارتی، سرمایه‌گذاران با عدم قطعیت بیشتری روبرو می‌شوند. این یعنی ریسک‌پریمیوم (Risk Premium) روی دارایی‌های آمریکایی بالا می‌رود، یعنی بازارها باید سود بالاتری بدهند تا سرمایه جذب کنند.
واکنش منفی بازار سهام (Bearish for Stocks):
تحلیل جفریز روشن است: بازار سهام آمریکا از افزایش قدرت بدون نظارت واهمه دارد. چرا؟ چون احتمال اجرای ناگهانی سیاست‌هایی مثل تعرفه‌های سنگین، مقررات‌زدایی بی‌برنامه، یا تغییرات پرشتاب در سیاست‌های مالیاتی بیشتر می‌شود.
تضعیف دلار آمریکا:
ریسک‌های سیاسی و احتمال بی‌ثباتی در سیاست‌های مالی، جذابیت دلار را برای سرمایه‌گذاران خارجی کاهش می‌دهد. این می‌تواند منجر به خروج سرمایه و تضعیف ارزش دلار در بازارهای جهانی شود.
افزایش نرخ بهره مورد انتظار:
اگر فدرال رزرو هدف بعدی دخالت سیاسی باشد، بازارها ممکن است پیش‌بینی کنند که کنترل تورم به درستی انجام نمی‌شود. این نگرانی می‌تواند باعث بالا رفتن نرخ بهره در بازار اوراق قرضه شود (برای جبران ریسک).
ریزش بازار اوراق قرضه خزانه‌داری (Treasuries):
وقتی بازارها حس کنند دولت آینده می‌تواند سیاست‌های مالی انبساطی یا بی‌ثبات را راحت‌تر اجرا کند، نرخ بازدهی اوراق بالا می‌رود (و قیمت آن‌ها افت می‌کند). این هم نشانه‌ای از افزایش ریسک است.
بی‌اعتمادی به نهادهای مستقل:
بازارها به ثبات حقوقی و استقلال نهادها واکنش مثبت نشان می‌دهند. اگر رئیس‌جمهور بتواند رؤسای نهادهای مستقل را بدون موانع قانونی تغییر دهد، اصل ثبات در سیاست‌گذاری زیر سؤال می‌رود.
