فهرست مطالب
بانک مرکزی روسیه روز جمعه، مطابق با انتظارات، نرخ بهره کلیدی خود را در سطح ۲۱٪ نگه داشت، اما اعلام کرد در صورتی که روند کاهش تورم به‌اندازه کافی سریع نباشد، افزایش نرخ بهره همچنان محتمل است.
این تصمیم در حالی اتخاذ شد که فشارهای تورمی بالا اما کاهشی ارزیابی شدند و بانک مرکزی تأکید کرد شرایط پولی فعلی برای رساندن تورم به هدف ۴٪ تا سال ۲۰۲۶ ضروری است.
در بیانیه بانک آمده است:
“اگر دینامیک ضدتورمی برای تحقق هدف تورم کافی نباشد، بانک مرکزی روسیه احتمال افزایش نرخ کلیدی را بررسی خواهد کرد.”
نرخ بهره در ماه اکتبر به ۲۱٪ افزایش یافته بود و اکنون در بالاترین سطح از اوایل دهه ۲۰۰۰ باقی مانده است.
یک نظرسنجی رویترز از ۲۹ تحلیلگر نیز به‌طور یک‌صدا پیش‌بینی کرده بود که نرخ بهره بدون تغییر باقی بماند تا سیاست پولی انقباضی فعلی فرصت تأثیرگذاری داشته باشد.
هشدار پوتین: سیاست‌های انقباضی شدید رشد اقتصادی را تضعیف نکند
ولادیمیر پوتین، رئیس‌جمهور روسیه، در سخنرانی‌ای در جمع فعالان اقتصادی هشدار داد که سیاست‌های پولی سخت‌گیرانه نباید باعث کاهش بیش از حد سرعت رشد اقتصادی شود.
او با بیان اینکه کنترل تورم ضروری است، تأکید کرد که نباید با اقتصاد مانند یک محفظه سرما درمانی (Cryotherapy) رفتار شود.
رهبران کسب‌وکارها در روسیه نیز نگرانند که نرخ‌های بالای بهره موجب کاهش سرمایه‌گذاری و رکود فعالیت اقتصادی شود.
پیش‌بینی بانک مرکزی نشان می‌دهد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) روسیه در سال ۲۰۲۵ به ۱ تا ۲ درصد کاهش خواهد یافت، در حالی که در سال ۲۰۲۴ این رشد حدود ۴.۱٪ برآورد شده بود. با این حال، دولت انتظار رشد ۲.۵٪ را برای سال آینده دارد.
کاهش تورم با تقویت روبل
شاخص‌های تورم در هفته‌های اخیر نشانه‌هایی از بهبود نشان داده‌اند.
- تورم هفتگی به پایین‌ترین سطح خود در سال جاری رسیده است.
- تورم سالانه نیز کمی کاهش یافته، اگرچه همچنان بالاتر از ۱۰٪ باقی مانده است.
- انتظارات تورمی خانوارها نیز به پایین‌ترین سطح از اوت ۲۰۲۴ رسیده‌اند.
افزایش ارزش روبل یکی دیگر از عوامل مهار تورم است.
- روبل از ابتدای سال ۲۰۲۵ تاکنون حدود ۲۸٪ افزایش یافته که عمدتاً به دلیل کاهش تنش‌ها بین روسیه و آمریکا و امید به صلح در اوکراین بوده است.
- تقویت روبل باعث کاهش هزینه واردات شده و در نتیجه فشار تورمی را کاهش داده است.
بانک مرکزی نیز به این موضوع اشاره کرده و اعلام کرده که افزایش ارزش روبل در کاهش رشد قیمت‌ها در فوریه و اوایل مارس نقش داشته است.
افق پیش‌رو: افزایش یا کاهش نرخ بهره؟
با اینکه بانک مرکزی همچنان احتمال افزایش نرخ بهره را مطرح کرده، برخی تحلیلگران معتقدند که ممکن است به‌زودی کاهش نرخ بهره در دستور کار قرار گیرد.
الکس ایساکوف، اقتصاددان بلومبرگ برای روسیه، معتقد است داده‌های تورمی با پیش‌بینی بانک مرکزی برای رسیدن به تورم ۷ تا ۸ درصدی تا پایان سال هم‌راستا شده‌اند.
همچنین کاهش چشمگیر در شاخص مدیران خرید (PMI) ترکیبی و تقویت مستمر روبل می‌تواند بانک مرکزی را به سمت تغییر جهت به سیاست پولی انبساطی در سه‌ماهه دوم سوق دهد.
تاثیر این خبر بر بازارهای مالی
تأثیر خبر تثبیت نرخ بهره ۲۱٪ توسط بانک مرکزی روسیه بر بازارهای مالی
تصمیم بانک مرکزی روسیه برای حفظ نرخ بهره بالا در ۲۱٪، همراه با هشدار درباره احتمال افزایش بیشتر در صورت کندی کاهش تورم، پیام‌های متضادی را به بازارهای مالی ارسال می‌کند. این تصمیم در شرایطی اتخاذ شده که تورم همچنان بالاست، اما روندی نزولی دارد، و روبل به‌طور چشمگیری تقویت شده است. در ادامه تأثیرات این تصمیم بر بخش‌های مختلف بازارهای مالی بررسی می‌شود:
۱. بازار ارز (روبل روسیه – RUB)
✅ تقویت روبل:
- نرخ بهره بالا همچنان باعث جذابیت نگه‌داری دارایی‌های مبتنی بر روبل برای سرمایه‌گذاران داخلی و خارجی می‌شود.
- تقویت ۲۸٪ روبل در سال جاری نیز باعث شده واردات ارزان‌تر شود و فشار تورمی کاهش یابد.
❗ چشم‌انداز با ثبات اما حساس به سیاست:
- در صورت ادامه نرخ بهره بالا، احتمالاً روبل در کوتاه‌مدت ثبات بیشتری خواهد داشت، اما هرگونه سیگنال مبنی بر کاهش نرخ بهره می‌تواند منجر به فشار فروش بر روبل شود.
۲. بازار اوراق قرضه
🔺 جذابیت اوراق دولتی روسیه افزایش می‌یابد:
- نرخ بهره بالا باعث افزایش بازده اوراق قرضه شده و ممکن است سرمایه‌گذاران به سمت خرید این اوراق سوق پیدا کنند، به‌ویژه اگر تورم کنترل شود.
❌ ریسک رکود سرمایه‌گذاری بلندمدت:
- نرخ بهره بالا باعث بالا رفتن هزینه تأمین مالی برای دولت و شرکت‌ها شده و ممکن است عرضه اوراق جدید با استقبال کمتری مواجه شود، مخصوصاً اگر چشم‌انداز رشد اقتصادی ضعیف باشد.
۳. بازار سهام روسیه
❌ فشار منفی بر بورس:
- نرخ بهره ۲۱٪ به‌شدت بر هزینه وام‌گیری و سرمایه‌گذاری شرکت‌ها تأثیر منفی دارد و می‌تواند موجب کاهش سودآوری آن‌ها شود.
- صنایع مصرفی، ساختمانی و تولیدی بیشتر تحت فشار قرار می‌گیرند.
🔻 احتمال کاهش شاخص‌های بازار در کوتاه‌مدت
- سرمایه‌گذاران ممکن است نسبت به آینده اقتصادی محتاط‌تر شوند، به‌خصوص با هشدار پوتین درباره کندی رشد اقتصادی.
۴. بخش بانکی و اعتباری
✅ سودآوری بانک‌ها در کوتاه‌مدت افزایش می‌یابد:
- نرخ‌های بهره بالا باعث افزایش درآمد بهره بانک‌ها می‌شود.
- اما با کاهش تقاضای وام‌گیری و افزایش ریسک نکول، در بلندمدت می‌تواند فشار ایجاد کند.
❌ افت تقاضای مصرف‌کننده برای وام:
- هزینه بالای وام‌گیری می‌تواند بازار وام‌های مصرفی و کسب‌وکار را تضعیف کند.
۵. سرمایه‌گذاری خارجی و بین‌المللی
⚖️ دوگانگی در چشم‌انداز سرمایه‌گذاری خارجی:
- از یک سو، نرخ بهره بالا و روبل قوی برای برخی سرمایه‌گذاران جذاب است.
- از سوی دیگر، نگرانی از محدودیت‌های پولی، رشد اقتصادی ضعیف و تحریم‌های احتمالی، جذابیت کلی بازار روسیه را کاهش می‌دهد.
۶. تأثیر بر تورم و مصرف‌کنندگان
✅ کاهش تورم وارداتی:
- با تقویت روبل، کالاهای وارداتی ارزان‌تر شده و در نتیجه فشار قیمتی کاهش می‌یابد.
❌ کاهش تقاضا و توان خرید:
- نرخ بهره بالا موجب کاهش هزینه‌کرد خانوارها شده و می‌تواند منجر به رکود در بخش مصرف شود.
📌 جمع‌بندی نهایی:
- در کوتاه‌مدت: بازار ارز و اوراق ممکن است از سیاست سخت‌گیرانه بهره‌مند شوند، اما بازار سهام و بخش مصرف تحت فشار باقی می‌مانند.
- در میان‌مدت: اگر بانک مرکزی موفق به کاهش نرخ تورم شود و روبل تقویت‌شده باقی بماند، زمینه برای کاهش نرخ بهره در آینده و بهبود چشم‌انداز اقتصادی فراهم می‌شود.
- در بلندمدت: استمرار سیاست‌های سخت‌گیرانه پولی بدون انعطاف، می‌تواند موجب رکود سرمایه‌گذاری و ضعف رشد اقتصادی شود.
🔔 در مجموع، تثبیت نرخ بهره در ۲۱٪ یک شمشیر دو لبه برای بازارهای مالی روسیه است: مبارزه با تورم در برابر تهدید رکود.
